عانت صناعة العملات المستقرة من سنوات من الغموض التنظيمي. والآن، مع اقتراب قانون CLARITY من متناول المشرعين، قررت ائتلاف من أكبر جمعيات البنوك الأمريكية أن التسويات غير مقبولة – على الأقل في قضية واحدة حاسمة. رفضت جمعية المصرفيين الأمريكية، ومعهد سياسة البنوك، وجمعية المصرفيين الاستهلاكيين، ومنتدى الخدمات المالية، والجمعية المستقلة لمصرفيين المجتمع الأمريكي بشكل مشترك الصيغ التي تحكم توزيع العائد من العملات المستقرة، مما يهدد بتفكيك الإجماع الدقيق الذي أحرز تقدماً نحو تنظيم شامل للأصول الرقمية.
يسلط الجمود الضوء على توتر أساسي في الجهود المستمرة لتنظيم العملات المستقرة: البنوك القائمة تخشى من أكل الأرباح، بينما تطالب صناعة العملات المشفرة ومؤيدو التكنولوجيا المالية بوضوح تنظيمي يشرع نوعاً ناشئاً من الرموز الرقمية المدعومة بالدولار. ما بدأ كتسوية تقنية أصبح حرباً بالوكالة على هيكل السوق والميزة التنافسية.
يمثل قانون CLARITY المحاولة التشريعية الأكثر جدية حتى الآن لإرساء إطار تنظيمي متماسك للعملات المستقرة – رموز مصممة للحفاظ على قيمة مستقرة بالاحتفاظ باحتياطيات تدعم كل وحدة صادرة. بخلاف العملات المشفرة المتقلبة مثل Bitcoin أو Ethereum، تعمل العملات المستقرة كمسارات دفع وأدوات معاملات. نمت إلى فئة أصول متعددة المليارات دولار تُستخدم بشكل أساسي على منصات التمويل اللامركزي، لكن افتقارها للإشراف الفيدرالي عرّض المستهلكين والنظام المالي الأوسع للتسييل والاحتيال والمخاطر التشغيلية. بدأت البنك المركزي الأوروبي والهيئات المعايير العالمية فعلياً بفرض متطلبات؛ تأخر المنظمون الأمريكيون.
يتعلق جوهر النزاع الحالي بما يحدث عندما يجمع مصدرو العملات المستقرة عائداً على الأصول الاحتياطية التي تدعم رموزهم – عادة أوراق الخزانة أو معادلات النقد التي تولد فائدة. هل يجب أن تتدفق تلك الأرباح إلى حاملي العملات المستقرة؟ هل يجب أن تتراكم للمصدر كربح؟ أم يجب توزيعها وفقاً لآلية أخرى ما؟ الرهانات ملموسة وكبيرة. مصدر عملة مستقرة يحتفظ باحتياطيات بقيمة 50 مليار دولار، حتى بأسعار فائدة متواضعة، يمكن أن يولد مئات الملايين من الدولارات سنوياً. جذب هذا تيار الإيرادات الشركات الناشئة التي يدعمها رأس المال المجازف والشركات التكنولوجية الكبرى إلى مجال العملات المستقرة؛ كما أثار قلق الصناعة المصرفية، التي ترى العملات المستقرة كوسيط محتمل للودائع والضغط التنافسي في الخدمات المصرفية الظل.
حساب اللوبي المصرفي شفاف. إذا كانت العملات المستقرة يمكن أن تقدم حسابات تحمل عائداً بدون احتكاك تنظيمي يُذكر – وإذا تم تمرير هذا العائد للمستخدمين – فإنها تصبح منافسين مباشرين للحسابات الادخارية التقليدية ومنتجات سوق المال. قد يفكر المودع الذي يحتفظ بـ 100,000 دولار في بنك تقليدي بفائدة زهيدة في نقل الأموال إلى عملة مستقرة تحمل عائداً بدلاً من ذلك. بالنسبة للبنوك الإقليمية بخاصة، يمثل هذا تهديداً وجودياً لامتيازات الودائع الأساسية. تمثل المنظمات الخمس التي أصدرت البيان المشترك أوسع وأكثر القطاعات تأثيراً سياسياً في النظام المصرفي الأمريكي، وعارضتهم الجماعية تحمل وزناً كبيراً في الكونغرس.
ومع ذلك، فإن الموقف الصارم من اللوبي المصرفي يخاطر بالإفراط. يتمتع قانون CLARITY بدعم غير معتاد ثنائي الحزب وتأييد من كل من القطاعات الصديقة للعملات المشفرة والمالية التقليدية. يبدو أن التسوية التي منحت البنوك شيئاً يقارب المساواة مع مصدري العملات المستقرة في معاملة العائد قد حققت إجماعاً كافياً للمضي قدماً قبل أسابيع. بورفضهم لهذه التسوية والمطالبة بصيغة من شأنها أن توقف العائد من العملات المستقرة أو تقيد توزيعه على الحاملين، نقلت الجمعيات المصرفية عبء التسوية التشريعية إلى شركائهم في التفاوض – شركات العملات المشفرة ومنصات التكنولوجيا المالية وأعضاء مجلس النواب والشيوخ الذين دعموا الفاتورة.
التوقيت من هذا التصعيد ملحوظ. استمرت طفرة اعتماد العملات المستقرة رغم الغموض التنظيمي، مدفوعة بشكل أساسي من قبل المستخدمين الدوليين ومشاركي التمويل اللامركزي الذين يقدرون كفاءة البنية التحتية للدفع القائمة على البلوكتشين. تأخير أو خرق قانون CLARITY لا يمنع الابتكار في العملات المستقرة؛ فهو مجرد يضمن أن الابتكار يحدث في ولايات قضائية أقل تنظيماً وخارج نطاق الإشراف الفيدرالي. من منظور الاستقرار المالي، قد تشكل العملات المستقرة غير المنظمة مخاطر نظامية أكبر من تلك المنظمة.
ما يعنيه هذا: لقد فاز اللوبي المصرفي بتنازلات كبيرة في مسودات تشريعية سابقة، بما في ذلك قيود على من يجوز له إصدار عملات مستقرة ومتطلبات رأس مال واحتياطيات جديدة تجد العديد من شركات التكنولوجيا المالية صعوبة في تحملها. لكن بدلاً من قبول تسوية العائد كسعر للتقدم المستقبلي على إطار تنظيمي يحمي الشركات الراسخة والنظام المالي الأوسع، اختارت جمعيات البنوك الرئيسية المواجهة. إذا ثبت التحالف على موقفه، قد يتعطل قانون CLARITY في مجلس النواب والشيوخ، تاركاً سوق العملات المستقرة لتتطور تحت الإشراف المجزأ والمتقطع من قبل منظمي الولايات والمنظمين المصرفيين. لا تخدم تلك النتيجة المصالح المصرفية ولا الهدف الأوسع للاستقرار المالي وحماية المستهلك الذي يجب أن ينشط سياسة الأصول الرقمية.
كتبها الفريق التحريري – صحافة مستقلة مدعومة من Codego Press.