تستعد المؤسسة المصرفية المركزية الأوروبية لتقديم رد مدروس على ظاهرة العملات المستقرة—رد يهدف إلى الحفاظ على السيطرة المؤسسية على تدفقات الدفع مع الظهور بمظهر متقدم تكنولوجياً. يمثل التأييد الأخير لبنك إيطاليا لبنية منطقة اليورو الموحدة للدفع (SEPA) المرمزة أكثر بكثير من مناقشة حول تحديث تقني بسيط. إنه يشير إلى منعطف استراتيجي من قبل المنظمين القاريين الذين يدركون أن ارتفاع العملات الرقمية الصادرة من القطاع الخاص يشكل تهديداً وجودياً لسلطتهم النقدية ما لم يبادروا بخطوات استباقية.
يجب فهم التجارب الجارية للبنك المركزي الأوروبي مع أطر العمل النقدية المرمزة في هذا السياق: ليس كاستكشاف تكنولوجي محايد، بل كمناورة دفاعية مصممة لاستباق اعتماد العملات المستقرة قبل أن يقوض العلاقات المصرفية التقليدية وسك النقود من قبل البنك المركزي. عندما يناقش المنظمون التمويل، فإنهم يطرحون بشكل أساسي السؤال عما إذا كان بإمكانهم الاستفادة من بنية الأساس المرتبطة بتقنية البلوكتشين لتحديث قنوات الدفع الموجودة مع منع شبكات العملات الرقمية البديلة من تحقيق كتلة حرجة. يشير تدخل بنك إيطاليا إلى أن هذه المحادثة تتطور إلى ما وراء المراحل النظرية نحو اعتبارات السياسة.
الجاذبية التقنية لـ SEPA المرمزة واضحة بشكل سطحي. يمكن أن يؤدي تحويل تعليمات الدفع بالعملة اليورو التقليدية إلى رموز رقمية نظرياً إلى تسريع التسوية وتقليل الوسطاء وإنشاء بنية أساس مشتركة تنافس شبكات العملات المستقرة الخاصة من حيث السرعة والموثوقية. لكن هذه الصيغة تخفي ما هو متنازع عليه فعلياً: البنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الوطنية يفكرون فيما إذا كان يجب عليهم طواعية تحديث نظام دفع عتيق بدقة لأن البديل—التنازل عن بنية الأساس للدفع لشبكات العملات الرقمية الخاصة—غير مقبول مؤسسياً. هذا ليس ابتكاراً يقوده الطلب الاستهلاكي أو الحتمية التكنولوجية. إنها المحافظة المؤسسية مقنعة بمظهر تطور السياسة.
مشكلة العملات المستقرة، من منظور السلطات التنظيمية، متعددة الأوجه. أولاً، تمكّن العملات المستقرة من تجاوز الوسطاء المصرفيين التقليديين. عندما يمكن للمستخدمين تحويل القيمة عبر عملة مستقرة دون اللمس ببنية الأساس الخاصة بالبنك التجاري، يخسر البنك دخل الرسوم وتهرب الودائع إلى كيانات غير مصرفية. ثانياً، العملات المستقرة المقومة بالعملات الورقية—خاصة اليورو—قد تخفف السيطرة النقدية للبنك المركزي. إذا تداول تريليونات اليورو كرموز صادرة من القطاع الخاص بدلاً من التزامات البنك المركزي، تصبح آليات النقل النقدي معتمة ومجزأة. ثالثاً، تركّز العملات المستقرة بنية الأساس للدفع في أيدي شركات التكنولوجيا ومنصات العملات الرقمية، مما يحول السلطة بعيداً عن المؤسسات المالية المنظمة نحو كيانات لديها رقابة تنظيمية أخف. ينظر المنظمون الأوروبيون إلى هذا التحول بإنذار مبرر، خاصة نظراً للتفضيلات التاريخية للسيطرة الحكومية القوية على الشبكات النقدية.
تمثل دفعات SEPA المرمزة مساراً وسيطاً: تحديث تكنولوجي يحافظ على الأولوية للبنك المركزي. بإصدار تعليمات دفع يورو مرمزة من خلال بنية SEPA الموجودة، يمكن للبنك المركزي الأوروبي نظرياً تقديم سرعة تسوية وقابلية برمجية قابلة للمنافسة مع العملات المستقرة، مع ضمان بقاء كل معاملة تحت الرقابة والسيطرة التنظيمية للبنك المركزي. تحتفظ البنوك المشاركة في الشبكة بدورها الوسيط. تظل المجاميع النقدية قابلة للقياس. يستمر هيكل الميزانية العمومية للبنك المركزي. في الأساس، تصبح SEPA المرمزة أداة تنظيمية مقنعة بمظهر تحديث الدفع.
لكن نقاط احتكاك كبيرة تبقى غير محلولة. تم تصميم بنية SEPA التقليدية حول العلاقات المصرفية المؤسسية—البنوك تحرك الأموال بين البنوك، مع المستهلكين كمشاركين ثانويين. ستحتاج SEPA المرمزة إلى العمل بسرعة البيع بالتجزئة للتنافس مع تجربة مستخدم العملات المستقرة. يتطلب هذا إما تغييرات معمارية أساسية لبنية الأساس المصرفية أو قبول أن SEPA المرمزة ستبقى موجهة للجملة، مما يعني أن العملات المستقرة قد تحتفظ بالهيمنة على رمزنة الدفع بالتجزئة. بالإضافة إلى ذلك، يؤدي عبء الامتثال لدفعات مرمزة—ضمان امتثال كل معاملة لمكافحة غسل الأموال والتحقق من هوية العميل ومتطلبات العقوبات—إلى تعقيد تشغيلي تتجنبه شبكات العملات الرقمية المصممة بوضوح للالتفاف على هذه المتطلبات بسهولة. لا يمكن للبنوك المركزية أن تقدم هذه الحرية دون التخلي تماماً عن السلطة التنظيمية.
يخدم طرح بنك إيطاليا لهذا الاقتراح أيضاً وظيفة دبلوماسية ضمن الدوائر التنظيمية الأوروبية. إيطاليا، مثل العديد من السلطات القضائية الجنوبية الأوروبية، شهدت اعتماداً كبيراً للعملات الرقمية خارج القنوات المالية التقليدية. بتموضع SEPA المرمزة كبديل متقدم للعملات المستقرة غير المنظمة، يمكن لمنظمي إيطاليا أن يصورا أنفسهم كمتقدمين تكنولوجياً بدلاً من خائفين من التكنولوجيا—موقف حاسم عندما تعبر الفئات الأصغر سناً والتي تتمتع بثقافة رقمية عن الشك تجاه التمويل التقليدي. يساعد هذا إعادة التموضع البلاغي البنوك المركزية على الحفاظ على الشرعية مع الفئات التي تهاجر بالفعل نحو شبكات دفع بديلة.
يتطلب المسار قدماً من البنك المركزي الأوروبي أن يتجاوز النقاشات المفاهيمية نحو برامج تجريبية فعلية بنتائج قابلة للقياس. ستقيد SEPA المرمزة اعتماد العملات المستقرة فقط إذا قدمت مزايا تنافسية حقيقية—سرعة تسوية أسرع بشكل قابل للقياس من العملات المستقرة، تكاليف معاملات أقل من البدائل، تجربة مستخدم قابلة للمقارنة على الأقل مع منصات العملات الرقمية. إذا تم إطلاق SEPA المرمزة كحل وسط آخر بين الإمكانية التكنولوجية والحذر المؤسسي، فسيفشل في تحقيق غرضه التنظيمي. ستستمر العملات المستقرة في التوسع لأنها وُلدت من طموح تكنولوجي غير مثقل ببنية أساس مصرفية عمرها قرن من الزمان.
في النهاية، يكشف نقاش التمويل الأوروبي عن التوتر الأعمق ضمن الخدمات المصرفية المركزية الحديثة: ما إذا كانت السلطات النقدية قادرة على التكيف مع الاضطراب التكنولوجي مع الحفاظ على قوتها المؤسسية، أم أن محاولة القيام بالأمرين في وقت واحد ينتج حلولاً لا ترضي أي معيار. قد تثبت SEPA المرمزة أنها خطوة ضرورية في هذا الانتقال المرحلي. لكنها لا يمكن أن تحل محل السؤال الأصعب الذي يجب على المنظمين الأوروبيين الإجابة عليه في النهاية: ما إذا كانوا مستعدين لقبول تجريد حقيقي لوسيط شبكات الدفع، أم أن التمويل مجرد موقف دفاعي أخير لمؤسسات مصممة على الحفاظ على هياكل القوة من القرن العشرين من خلال أدوات القرن الحادي والعشرين.
كتبتها فريق التحرير — صحافة مستقلة بدعم من Codego Press.