لقد تم التعامل مع التحول الرقمي للنقود والأسواق لفترة طويلة باعتباره احتمالاً بعيداً—مجموعة من المشاريع التجريبية وإثباتات المفهوم والمناطق الرمادية التنظيمية التي يمكن للمؤسسات المالية مراقبتها من مسافة آمنة. هذه المسافة الآمنة تتقلص. خلال خمس سنوات، ستتوقف الأصول الممثلة برموز رقمية والعملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة عن كونها تجارب هامشية لتصبح العمود الفقري التشغيلي للتمويل العالمي. سيكون هذا الانتقال من المختبر إلى الإنتاج واحداً من أكثر التحولات عواقب في البنية التحتية المالية منذ ظهور أنظمة التسوية الإلكترونية.
يمتد نطاق هذا التحول عبر ثلاثة مجالات متميزة لكن متصلة بشكل متزايد. ستكون الدفعات المتجزئة هي الجبهة الأكثر وضوحاً—سيجري المستهلكون والتجار معاملاتهم على شبكات مختلفة بشكل جوهري عن احتكارات السكك الحالية. ستخضع أنظمة الدفع بالجملة، وهي البنية التحتية التي تحرك المئات من التريليونات يومياً بين البنوك والمؤسسات، لإعادة بناء جذرية على قدم المساواة. وستشهد أسواق رأس المال إعادة تنظيم هيكلية مع أن ملكية الأسهم الكسرية والتسوية الفورية والأصول القابلة للبرمجة ستصبح القاعدة بدلاً من الاستثناء. يعمل كل مجال تحت قيود وأطر تنظيمية وتأثيرات شبكية مختلفة، لكن جميعها تتقارب نحو أساس تكنولوجي مشترك.
ضع في الاعتبار أولاً طبقة الدفعات بالتجزئة. النظام الحالي—الذي يهيمن عليه سكك Visa و Mastercard—تم تصميمه لعالم من التجار البشريين والشبكات البطاقية المادية. إنه يعمل، وهو مربح لأصحابه الحاليين، لكنه أيضاً غير فعال بالتصميم. التسوية لا تزال تستغرق أياماً. يتطلب الحماية من الاحتيال عمليات عكسية واعتراضات. تتحمل الدفعات عبر الحدود قطع وسطاء متعددة. تزيل طبقة دفعات متجزئة قائمة على عملة مستقرة أو CBDC فئات كاملة من الاحتكاك. تتم التسوية في دقائق أو ثوان. يمكن لعملة قابلة للبرمجة أن تفرض قواعد الامتثال على مستوى البروتوكول بدلاً من المراقبة اللاحقة. وبما أن البنية التحتية مفتوحة وقابلة للتشغيل البيني بدلاً من كونها محمية، يمكن للوافدين الجدد—سواء كانوا شركات FinTech أو شركات الاتصالات أو حتى تجار التجزئة أنفسهم—المنافسة دون دفع رسوم الامتياز لشبكات البطاقات. لن يحدث هذا التحول بين عشية وضحاها، لكن الاتجاه لا رجعة فيه. المنظمون في الولايات القضائية الرئيسية ينتقلون من الشك إلى النشر الفعلي، وتتحول تفضيلات المستهلكين بشكل أسرع من قدرة الجمود المؤسسي على المقاومة.
قد يثبت التحول في الدفعات بالجملة أنه أكثر أهمية في نهاية المطاف. اليوم، تحرك شبكات المراسلة البنكية القيمة بين المؤسسات من خلال متاهة من العلاقات الثنائية وحسابات nostro و vostro وبروتوكولات المراسلة المصممة في عصر كانت فيه الاتصالات بطيئة والثقة مكلفة. وثقت البنك للتسويات الدولية عدم الكفاءة: تجزئة السيولة والمخاطر التشغيلية وتأخيرات التسوية التي تستمر رغم عقود من التقدم التكنولوجي. الأصول الممثلة برموز رقمية على دفتر الأستاذ الموزع المشترك—سواء كان بلوكتشين خاص أو بنية بنك مركزي أو نموذج هجين—تقلل هذا التعقيد. يمكن لمؤسستين التسوية في الوقت الفعلي دون بنوك مراسلة وسيطة. يمكن للبنك المركزي أن يصدر عملته الرقمية الخاصة للنظام المصرفي، مما ينشئ فعلياً CBDC بالتجزئة دون العبء التشغيلي لإدارة حسابات المستهلكين الفردية. سيعمل سوق الجملة للأصول الرقمية على دورات تسوية على مدار 24/7 بدلاً من اتفاقيات T+1 أو T+2. هذه ليست تحسينات هامشية؛ إنها تبسيطات هيكلية ذات قيمة اقتصادية فورية.
ستشهد أسواق رأس المال اضطراباً مماثلاً من خلال الرمزنة. يمكن تمثيل الأسهم والسندات والمشتقات والأدوات المعقدة كأصول رقمية على بنية تحتية مشتركة. تصبح الملكية الكسرية تافهة في التنفيذ—يمكن تقسيم السند أو الأصل العقاري إلى مليار وحدة على الفور. وقت التسوية ينهار إلى دقائق بدلاً من أيام، مما يقلل مخاطر الطرف المقابل ومتطلبات الضمان. تسمح العقود القابلة للبرمجة للمصدرين بأتمتة توزيع الأرباح ودفعات الكوبون والإجراءات الشركاتية دون وسطاء. سيحصل المستثمرون المؤسسيون على دقة غير مسبوقة في تكوين الأصول والشفافية في الوقت الفعلي لممتلكاتهم. سيحصل المستثمرون الأفراد على الوصول إلى الأسواق التي كانت مغلقة سابقاً عليهم بسبب حدود الحد الأدنى للاستثمار أو الجغرافيا. لا تكون هذه الديمقراطية لأسواق رأس المال من خلال الرمزنة تكهنية؛ إنها تحدث بالفعل في شكل محدود، والمقياس مسألة متى، وليس إذا.
ينشئ تقارب هذه المجالات الثلاثة تأثيراً مركباً. عملة مستقرة تُستخدم في الدفعات بالتجزئة يمكن تحويلها فوراً إلى CBDC للتسوية بالجملة أو إلى أصل ممثل برموز رقمية لاستثمار أسواق رأس المال. تصبح النقود القابلة للبرمجة النسيج الضام بين طبقات الدفع والتسوية وإصدار الأصول. تبني البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم بنية تحتية—بروتوكولات interledger والمنصات المشتركة والأسواق الرقمية—التي ستسرع هذا التكامل. انتقل البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي والمنظمون الآخرون من المراحل التجريبية إلى مراحل التنفيذ. لا تسأل المؤسسات المالية الكبرى الآن ما إذا كان يجب عليها رمزنة الأصول؛ بل تهندس حلولاً للنشر الإنتاجي.
السؤال الحرج للمؤسسات المالية وشركات FinTech هو ليس ما إذا كان سيحدث هذا الانتقال، بل كيف سيضعان أنفسهما فيه. أولئك الذين يستثمرون في الحفاظ على خصائص استخراج الريع للبنية التحتية القديمة—الحماية والتأخير في التسوية ورسوم الوسطاء—سيواجهون انضغاط الهامش وخسارة حصة السوق. أولئك الذين يهندسون مستقبلاً رمزياً وتسوية فورية وأصول قابلة للبرمجة سيلتقطون قيمة غير متناسبة. للمنظمين، التحدي هو الموازنة بين الابتكار والاستقرار النظامي، مما يضمن أن الانتقال ينشئ التكرار والمرونة بدلاً من التركيز والهشاشة. للمستهلكين، الفرصة هي الوصول والكفاءة والشمول المالي بمقاييس كانت مستحيلة في السابق. بحلول عام 2030، لن يكون السؤال ما إذا كانت الأصول الرقمية والعملات CBDC قد وصلت. سيكون لماذا اعتقد أي شخص أنه استغرق وقتاً طويلاً.
كتبه فريق التحرير — صحافة مستقلة مدعومة من Codego Press.