عندما خاطب يانيس ستورناراس، محافظ بنك اليونان، اللجنة الاقتصادية والمالية غير الرسمية للاتحاد الأوروبي في أثينا الأسبوع الماضي، كان يخاطب جمهوراً يواجه توتراً يشمل القارة بأكملها، يفضل معظم صانعي السياسات في بروكسل تجنبه. فقد اقترح أن منطقة اليورو تبقى ناقصة من الناحية البنيوية—اتحاد نقدي بدون العمق السياسي والمالي اللازم لمقاومة الصدمة النظامية القادمة. تكتسب كلماته أهمية ليس لأنها استفزازية، بل لأنها تعبر عما يخشى محافظو البنك المركزي الأوروبي ووزراء المالية قول الحقيقة فيه علناً: بقاء اليورو تعتمد على بناء مؤسسات دائمة، وليس على إيماءات بلاغية نحو "اتحاد أوثق باستمرار."
يلقي توقيت ملاحظات ستورناراس الضوء على أزمة الحوكمة الأوروبية التي تتجاوز السياسة النقدية بكثير. اليونان، التي كادت تمزق اليورو عام 2015، تحتل الآن الرئاسة الدورانية للجنة الاقتصادية والمالية (EFC)—الهيئة السياسية الأعلى التي تنسق العقيدة الاقتصادية عبر تسع عشرة دولة عضو في منطقة اليورو. هذا أكثر من مجرد إعادة تأهيل رمزية. فهو يشير إلى أن أثينا استعادت الثقة من خلال عقد من الانضباط المؤسسي. ومع ذلك، تغطي تلك الثقة تفتتاً أعمق. البنية التحتية لمنطقة اليورو—المصممة في أواخر التسعينيات لعالم متخيل من الاقتصادات المتقاربة—ثبت أنها هشة تحت الضغط. تتبع الدول الأعضاء استراتيجيات مالية متباينة؛ الاتحاد المصرفي لا يزال ناقصاً؛ البنية التحتية للدفع لا تزال تنقسم حسب الحدود؛ والبنك المركزي الأوروبي كمقرض أخير للجأ تم اختباره مراراً، مما أرهق ولايته وصدقيته.
تحول الخطاب الذي ألقاه ستورناراس في حفل استقبال يحيي الذكرى السنوية الخمسين للجنة الاقتصادية والمالية بين الاحتفاء بالإنجازات المؤسسية الماضية وإصدار تحذيرات حول الأخطار المستقبلية. كانت الرسالة ضمنية لكن واضحة: البنى التحتية للحوكمة التقنية في منطقة اليورو انفصلت عن الإرادة السياسية المطلوبة لتقويتها. السلطة المصرفية الأوروبية، والسلطة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق، والمدونة الموحدة قد خلقت مظهراً سطحياً للتكامل، لكن البنوك في الدول الطرفية لا تزال تواجه تكاليف تمويل أعلى من نظرائها في أوروبا الأساسية. رأس المال لا يزال يتدفق نحو الأمان، وليس نحو الاستخدامات الأكثر إنتاجية في منطقة اليورو. هذا ليس خللاً تقنياً؛ بل هو اتهام بنيوي لاتحاد نقدي ناقص.
التداعيات على تكنولوجيا التمويل والبنية التحتية للدفع عميقة وقليل من يفحصها. بالنسبة للعاملين الذين يبنون منصات الخدمات المصرفية كخدمة وبنى BaaS عبر منطقة اليورو، التفتت على مستوى السياسة ينقلب مباشرة إلى احتكاك تشغيلي. فالشركة الناشئة في تكنولوجيا التمويل التي تبني خدمات تمويل مدمج للمشروعات الصغيرة والمتوسطة عبر خمس دول في منطقة اليورو يجب أن تتنقل في أنظمة تنظيمية تختلف بشأن متطلبات رأس المال وحماية المستهلك وتسوية النزاعات. PSD2 أوجد ملعباً متساوياً لبدء الدفع والوصول إلى الحساب، ومع ذلك فإن بنية SEPA للدفع الفوري—المقصودة لربط منطقة اليورو بطبقة معاملات واحدة—تبقى غير محتضنة بشكل متسق. تعامل بعض الدول الأعضاء التسوية الفورية كبنية تحتية أساسية؛ البعض الآخر يعاملها كتحسين اختياري. لا يمكن لمزود دفع أن يبني بنية حقيقية موحدة لمنطقة اليورو عندما تبقى البنية التحتية للتسوية معزولة على المستوى الوطني.
يمتد هذا التفتت إلى العملة والسيادة النقدية. بقاء اليورو تعتمد على الثقة بأن جميع الدول الأعضاء تحترم نفس القواعد المالية وتحافظ على استقرار أسعار قابل للمقارنة. ومع ذلك، أصبحت اللجنة الاقتصادية والمالية نفسها منتدى تتصادم فيه الفلسفات المالية المختلفة—دول "الصقور" في شمال أوروبا تجادل بالتقشف والامتثال للقواعد، بينما الاقتصادات الطرفية تدفع من أجل مساحة مالية موجهة نحو النمو والاستثمار. كان ستورناراس يخاطب هذا الجمهور بتحذير ضمني بأن الإصلاحات التقنية وحدها—قاعدة أخرى، إرشادية إشرافية أخرى—لا يمكنها سد هذه الفجوة. تستطيع اللجنة الاقتصادية والمالية تنسيق السياسة، لكنها لا تستطيع خلق إجماع سياسي حول ما يقصد به اليورو. هل هو عملة للراحة، خطوة نحو اتحاد مالي، أم هيكل دائم للمشاركة غير المتكافئة في الأعباء؟ حتى تجيب الدول الأعضاء على هذا السؤال، كل ابتكار تنظيمي، كل منصة تكنولوجيا تمويل، كل ترقية للبنية التحتية للدفع سيعمل في ظل عدم اليقين الوجودي.
بالنسبة للقطاعات المصرفية والتكنولوجيا المالية، الرسالة الضمنية من ستورناراس حادة: لا تفترض أن البنية التحتية لمنطقة اليورو مستقرة. قد تنضغط تكاليف الدفع عبر الحدود بشكل أكبر تحت الضغط التنظيمي، لكن فروقات المخاطر السيادية بين الدول الأعضاء ستبقى متقلبة. عمليات جمع الودائع في الدول الطرفية ستواجه تكاليف تمويل أعلى. يجب أن تبقى البنية التحتية للامتثال مرنة، لأن التوافقية التنظيمية قد تنعكس إذا زاد الضغط السياسي. بالنسبة لمشغلي BaaS ومعالجات الدفع، هذا يعني بناء خدمات بتكرار حقيقي موحد لمنطقة اليورو، وليس مجرد اتصال متعدد الدول—فهم أن صدمة نظامية قد تؤدي إلى إعادة تأميم سريعة للتمويل.
التحدي الأعمق في الحوكمة الذي أوضحه ستورناراس هو تحدي لا يمكن حله من قبل البنوك المركزية وحدها. تنسق اللجنة الاقتصادية والمالية السياسة التقنية، لكن التوحيد الحقيقي لمنطقة اليورو يتطلب إرادة سياسية من الدول الأعضاء. أن تلك الإرادة كانت غائبة لعقد من الزمان. بدونها، يبقى اليورو ما كان دائماً: اتحاد نقدي بدون العمق المؤسسي للمطالبة بالشرعية الدائمة. بالنسبة لمبرمجي تكنولوجيا التمويل ومزودي البنية التحتية للدفع الذين يراهنون على التكامل الأوروبي، كان خطاب ستورناراس في أثينا تذكيراً لطيفاً لكن واضحاً بأن نجاحهم يعتمد في النهاية ليس على واجهات برمجية أفضل، بل على ما إذا كان بإمكان السياسيين الأوروبيين الاتفاق على ما يبنونه نحوه.
مكتوب بواسطة محرر Codego Press—صحافة مستقلة في المجالات المصرفية وتكنولوجيا التمويل مدعومة من Codego، مزود البنية التحتية المصرفية الأوروبية منذ عام 2012.
المصادر: خطابات بنك التسويات الدولية · 29 أبريل 2026