Il dibattito sulla moneta digitale ha raggiunto un punto di flesso critico. Mentre la Banca Centrale Europea spinge l'euro digitale verso le fasi pilota e le nazioni si affrettano a progettare valute digitali delle banche centrali (CBDC), un autorevole rappresentante dell'establishment monetario tedesco ha introdotto una nota di cautela nella narrativa. Burkhard Balz, Membro del Consiglio Direttivo della Deutsche Bundesbank, ha sostenuto al Global Currency Forum di Antalya questa settimana che la resilienza di qualsiasi sistema monetario moderno non dipende dalla sostituzione massiccia del contante, ma dalla coesistenza intelligente di strumenti fisici e digitali.

Questa posizione ha implicazioni profonde per l'infrastruttura di pagamento europea, i regolatori e l'intero ecosistema di fornitori di tecnologia finanziaria che costruisce le fondamenta per la finanza incorporata e le piattaforme Banking-as-a-Service. L'inquadramento di Balz rifiuta il determinismo tecnologico che ha animato gran parte della discussione su CBDC—l'assunzione implicita che il digitale sia intrinsecamente superiore e che la valuta fisica sia obsoleta. Invece, posiziona il contante come asset di resilienza: una rete di sicurezza che opera indipendentemente dalle reti di telecomunicazione, dalle reti elettriche e dalle vulnerabilità di sicurezza informatica. In un continente dove l'infrastruttura bancaria è già frammentata secondo regimi di supervisione nazionali, e dove le reti di pagamento da SWIFT ai sistemi di regolamento lordo in tempo reale richiedono una supervisione operativa continua, l'aggiunta di un euro digitale parallelo crea sia ridondanza che complessità sistemica.

La memoria istituzionale della Bundesbank sulle crisi monetarie è profonda. Il settore bancario tedesco ha assorbito le lezioni dalla crisi del debito sovrano dell'eurozona, dal collasso finanziario del 2008 e, più recentemente, dagli stress operativi esposti dalla pandemia—momenti in cui i sistemi digitali centralizzati hanno affrontato congestioni e quando la capacità di regolare transazioni al di fuori dei canali di pagamento convenzionali si è rivelata economicamente preziosa. L'argomentazione di Balz secondo cui il contante fornisce un livello di regolamento non digitale non è romantica o conservatrice; è fondata sulla gestione del rischio operativo. Quando le reti di sportelli automatici non funzionano o i processori di pagamento subiscono interruzioni, il contante rimane funzionale. Quando gli incidenti di sicurezza informatica compromettono i registri digitali o i sistemi istituzionali, la valuta fisica non può essere disabilitata o manipolata da remoto.

Per le fintech e le piattaforme che si basano su infrastruttura Codego Banking-as-a-Service o che emettono piattaforme IBAN white-label, questa posizione segnala che i regolatori si aspettano architetture a doppio binario, non architetture sostitutive. Una fintech che offre servizi bancari incorporati alle PMI o ai lavoratori autonomi non può presupporre che la sua base clienti effettuerà la transizione interamente verso i pagamenti digitali. L'establishment finanziario tedesco segnala che la politica continuerà a proteggere e sancire i diritti di utilizzo del contante—un obbligo legale e commerciale che le piattaforme fintech devono accomodare nelle loro roadmap di prodotto. Commercianti, consumatori e istituzioni finanziarie opereranno in un ambiente a modalità mista per almeno il prossimo decennio, possibilmente più a lungo.

L'euro digitale stesso rimane in una fase di sviluppo misurata. La BCE ha delineato principi per una CBDC che sarebbe disponibile per imprese e consumatori, ma non come sostituto dei depositi bancari. L'euro digitale circolerebbe insieme al contante e alla moneta bancaria elettronica—ciò che Balz implicitamente sostiene. Questo modello a tre livelli (contante fisico, euro digitale, depositi bancari commerciali e servizi di pagamento) riflette un consenso che si è cristallizzato tra le autorità monetarie europee: le valute digitali sono strumenti per migliorare l'efficienza dei pagamenti e l'inclusione finanziaria, non strumenti di centralizzazione monetaria o di abolizione dei media di regolamento alternativi.

Tuttavia, il modello di coesistenza pone sfide ingegneristiche che il discorso di Balz non affronta direttamente. Un sistema a tre livelli richiede guardrail normativi che impediscono alle partecipazioni in euro digitali di cannibalizzare i depositi bancari durante periodi di stress finanziario—un fenomeno noto come "rischio di corsa all'euro digitale". Richiede inoltre standard di interoperabilità che consentano alle istituzioni regolamentate dalla Autorità Bancaria Europea e alle piattaforme fintech di interfacciarsi con un'infrastruttura digitale della banca centrale senza compromettere né la sicurezza né la concorrenza. Il quadro normativo PSD2 ha già stabilito requisiti API aperti per i fornitori di servizi di pagamento; un euro digitale probabilmente erediterà e amplierà questi mandati. Per i fornitori di carte e i processori di pagamento, ciò significa che l'integrazione basata su API con l'euro digitale diventerà un'aspettativa di conformità, non una capacità opzionale.

La posizione della Bundesbank riflette anche un'ansia istituzionale più profonda sulla sovranità monetaria in un'era di concentrazione tecnologica. Se l'Europa esternalizza l'infrastruttura CBDC a una manciata di provider cloud o aziende tecnologiche, cede il controllo su un pilastro centrale della stabilità del sistema finanziario ad attori i cui obblighi primari sono verso gli azionisti, non verso la stabilità finanziaria. Mantenendo il contante come priorità normativa, la Germania segnala che considera l'indipendenza monetaria inseparabile dalla diversità operativa—la capacità di regolare transazioni attraverso più canali indipendenti. Questa logica si estende alla progettazione dei sistemi di regolamento stessi: la BCE e le banche centrali nazionali devono evitare singoli punti di guasto nell'infrastruttura di pagamento digitale.

Ciò che significa per il settore dell'infrastruttura finanziaria è chiaro: l'era della "società senza contanti" è finita, o almeno indefinitamente rinviata. La politica normativa, plasmata da voci come quella di Balz, continuerà a ordinare che i processori di pagamento, le reti di carte e i fornitori BaaS mantengano capacità e punti di integrazione per la gestione del contante. La regolamentazione della protezione dei consumatori probabilmente rafforzerà—non indebolirà—lo status legale del contante nel commercio. E la progettazione delle valute digitali delle banche centrali procederà con l'assunzione esplicita che siano supplementi a, non sostituti di, strumenti monetari esistenti.

Per Codego e fornitori di infrastruttura simili che servono l'ecosistema fintech europeo, ciò crea una linea di base stabile per lo sviluppo dei prodotti. L'ambiente normativo non cambierà improvvisamente verso un sistema completamente digitale e senza intermediazione bancaria. Invece, l'Europa sta costruendo un'architettura di pagamento stratificata e resiliente dove i canali digitali e fisici coesistono per progettazione, dove più reti di regolamento riducono il rischio di concentrazione sistemica, e dove le piattaforme fintech devono essere abbastanza agili da servire clienti che potrebbero scegliere uno qualsiasi dei tre strumenti monetari a seconda delle circostanze, della geografia e della fiducia.

Scritto dall'editor di Codego Press—giornalismo bancario e fintech indipendente alimentato da Codego, fornitore di infrastruttura bancaria europeo dal 2012.

Fonti: Bank for International Settlements — intervento chiave di Burkhard Balz, Global Currency Forum · 29 aprile 2026