Il primo trimestre del 2026 ha dipinto un quadro controintuitivo per i mercati delle criptovalute: il volume totale del trading spot si è contratto del 26 percento a 832 miliardi di dollari, eppure gli exchange decentralizzati (DEX) hanno gestito di catturare una fetta sempre più ampia della torta. Secondo l'ultimo rapporto DeFi Quarterly di ARK Invest, il rapporto tra DEX e exchange centralizzati (CEX) nel segmento spot è salito al 27,4 percento—un guadagno significativo di quota di mercato per le piattaforme di trading non custodiali in un momento in cui l'intero ecosistema cripto stava contraendosi. Per il settore bancario tradizionale e i costruttori di infrastrutture fintech emergenti, questo cambiamento rappresenta molto più di una curiosità sul comportamento degli asset digitali. Segnala una preferenza in maturazione per l'auto-custodia e il regolamento basato su protocolli che rimodellerà il modo in cui le istituzioni finanziarie regolamentate affrontano i pagamenti cripto integrati e le rails di asset on-chain.

Le dinamiche principali sono dirette: il volume assoluto è sceso, ma la distribuzione di quel volume ha favorito i DEX rispetto alle piattaforme centralizzate. In un ambiente risk-off—quando i trader tipicamente fuggono verso la sicurezza percepita e la concentrazione di liquidità—ci si potrebbe aspettare il contrario. I trader istituzionali e retail tendono a gravitare verso i libri ordini più profondi e i nomi di marca più familiari durante i picchi di volatilità. Il fatto che i DEX abbiano guadagnato terreno nonostante i contrasti suggerisce che qualcosa di più duraturo della psicologia di mercato temporanea sia all'opera. Lo spostamento riflette una crescente fiducia degli utenti negli automated market makers (AMM) e nei modelli ibridi di libri ordini, nonché una migrazione strutturale lontano dai rischi operativi e di custodia associati alle infrastrutture CEX tradizionali. Quando Coinbase, Kraken e altre piattaforme regolamentate inciampano—che sia a causa di pressioni normative, fallimenti tecnologici o svantaggi competitivi—le piattaforme decentralizzate offrono agli utenti un'alternativa che non richiede l'apertura di un account, nessuna sottomissione KYC e nessun trasferimento di chiavi private a terzi.

Per i fornitori di banking-as-a-service (BaaS) e le aziende fintech che costruiscono prodotti abilitati per le criptovalute, questo trend complica la roadmap di integrazione. Le API CEX tradizionali rimangono il percorso con il minor attrito per integrare la funzionalità di trading spot nelle app consumer e nelle piattaforme aziendali. I protocolli decentralizzati, al contrario, richiedono una maggiore alfabetizzazione tecnica—interazione con smart contract, integrazione di wallet, ottimizzazione del gas, gestione dello slippage. Tuttavia, il vantaggio competitivo è sempre più inclinato verso le piattaforme che possono offrire entrambi i percorsi. Le fintech che cercano di costruire soluzioni white-label di carte cripto e pagamenti ora devono affrontare una scelta: instradare le transazioni attraverso gateway centralizzati per la certezza normativa e la velocità di regolamento, oppure architettare modelli ibridi che possono passare tra il regolamento CEX e i flussi DEX on-chain a seconda della preferenza dell'utente e delle condizioni di mercato. L'approccio quest'ultimo rispecchia trend più ampi nelle rails di pagamento—dove le fintech offrono sempre più opzioni di regolamento multiple per rimanere competitive.

La dimensione normativa taglia da entrambi i lati. I regolatori nell'Unione Europea, negli Stati Uniti e in Asia hanno intensificato il controllo degli exchange di criptovalute centralizzati—richiedendo requisiti di capitale, standard di custodia e supervisione operativa coerenti con il banking tradizionale. La guida dell'Autorità bancaria europea sulla Markets in Crypto Assets Regulation (MiCA) ha reso la conformità per gli operatori CEX più costosa e operativamente onerosa. I DEX, al contrario, operano in una zona grigia normativa in molte giurisdizioni, non detenendo fondi dei clienti né agendo come controparte, il che li rende più difficili da regolamentare direttamente. Con l'aumento dei costi di conformità CEX, una certa pressione di margine si sposta verso l'utilizzo di DEX—ma questa dinamica di arbitraggio è temporanea. I regolatori alla fine svilupperanno quadri più chiari per gli operatori DEX, in particolare man mano che questi venue crescono in volume di transazioni e rilevanza sistemica. La domanda per le istituzioni è se prepararsi ora per i quadri normativi DEX o aspettare fino a quando le azioni esecutive chiariscono il panorama.

Il calo del volume assoluto—sceso a 832 miliardi da trimestri precedenti—masconde anche importanti stratificazioni regionali e per classe di asset. Il trading di stablecoin probabilmente è rimasto concentrato sui CEX per i partecipanti istituzionali, mentre le coppie di altcoin e token di finanza decentralizzata potrebbero essersi migrate più pesantemente verso i DEX. Ciò suggerisce che i guadagni dei DEX non erano uniformi su tutto il mercato, ma piuttosto raggruppati in segmenti in cui l'auto-custodia e la resistenza alla censura hanno un valore percepito più elevato. Per le aziende fintech e gli emittenti di carte che valutano come posizionare le funzionalità di spesa cripto, questa eterogeneità è importante. Un programma di carte cripto branded rivolto ai gestori di tesoreria istituzionale potrebbe dare priorità al regolamento CEX e alla certezza dei prezzi; uno orientato agli utenti retail e ai trader nei mercati avversi al rischio potrebbe dover accogliere il routing DEX e gestire maggiore volatilità dei prezzi al regolamento.

L'implicazione più ampia è che l'infrastruttura di trading cripto sta subendo un disaggregazione strutturale. Invece di un duopolio tra una manciata di megapiattaforme e protocolli decentralizzati, stiamo assistendo all'emergenza di uno spettro: piattaforme custodiali regolamentate (il modello CEX tradizionale), piattaforme semi-regolamentate che offrono servizi ibridi, DEX non custodiali, e sempre più, bot di arbitraggio cross-chain e cross-venue che operano su tutti i livelli. Questa frammentazione specchia l'evoluzione della competizione tradizionale sulle rails di pagamento—dove SWIFT, reti faster-payments come FPS nel Regno Unito, rails basate su blockchain e reti proprietarie banca-a-banca coesistono e competono. Le aziende fintech e i fornitori di infrastrutture di pagamento che prospereranno saranno quelli che potranno astrarre la complessità dagli utenti finali—offrendo un passaggio senza interruzioni tra i venue basato su costo, velocità e profilo di rischio, indipendentemente dal meccanismo di regolamento sottostante.

L'osservazione di ARK Invest che la quota di mercato dei DEX si è espansa durante un periodo di contrazione suggerisce anche uno spostamento strutturale in come i trader professionisti e le istituzioni valutano i venue di esecuzione. L'assunzione tradizionale—che i CEX catturino la quota di mercato durante l'incertezza—potrebbe stare invertendosi poiché i partecipanti istituzionali costruiscono capacità interne per il trading on-chain e la fornitura di liquidità. Se questo trend persiste nei secondo e terzo trimestre del 2026, segnalerebbe uno spostamento fondamentale in come il mercato cripto alloca il capitale, uno che i costruttori fintech e di finanza tradizionale devono accogliere più presto che tardi.

Scritto dall'editor di Codego Press—giornalismo bancario e fintech indipendente alimentato da Codego, provider di infrastrutture bancarie europee dal 2012.

Fonti: BeInCrypto · 1 maggio 2026 · ARK Invest DeFi Quarterly Report